自去年9月以來(lái)，玉米市場(chǎng)價(jià)格低迷，累計下跌532元/噸，跌幅達18.1%。今年1月底和春節期間，玉米價(jià)格觸底反彈，但回升幅度有限。進(jìn)入3月，玉米價(jià)格相對平穩。玉米價(jià)格持續下跌的原因是什么？玉米進(jìn)口對國內市場(chǎng)影響如何？未來(lái)玉米價(jià)格走勢將會(huì )怎樣？

　　飼料需求左右價(jià)格走勢

　　造成此前玉米價(jià)格下跌的主要原因，是春節前豬肉價(jià)格不及預期，拖累了玉米飼料需求。加上小麥價(jià)格快速下跌，市場(chǎng)看空氛圍濃厚，多數企業(yè)提前停機回家過(guò)年，開(kāi)機率同比下降，玉米價(jià)格走低。

　　1月底和春節期間，玉米價(jià)格反彈，主要由于豬價(jià)回升，加工企業(yè)為春節備貨，帶動(dòng)部分需求增加。同時(shí)，雨雪天氣使得流通糧源偏緊，價(jià)格上漲，企業(yè)開(kāi)始積極入市收糧，市場(chǎng)價(jià)格逐漸企穩。

　　以此來(lái)看，上半年生豬行業(yè)去化程度以及下半年回升速度，決定了飼料需求情況，進(jìn)而左右著(zhù)玉米價(jià)格走勢。

　　去年，全國飼料產(chǎn)量再創(chuàng )新高。據中國飼料工業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布的數據，2023年全國工業(yè)飼料總產(chǎn)量達32162.7萬(wàn)噸，比上年增長(cháng)6.6%。玉米在配合飼料中的比例與上年持平，因此去年全年玉米飼料消費量同比有所增加。

　　去年各品種飼料產(chǎn)量大多均同比增長(cháng)，而豬飼料從絕對量和增幅上來(lái)說(shuō)仍是主力，主要原因是生豬行業(yè)在普遍虧損之下仍維持較高產(chǎn)能。近年來(lái)，生豬行業(yè)集中度提升明顯，散戶(hù)退出趨勢持續。規模化的養殖主體固定資產(chǎn)投資較大，在豬價(jià)下行周期時(shí)，壓縮產(chǎn)能的能力和意愿相比小養殖戶(hù)偏弱，去產(chǎn)能的速度會(huì )更慢。此外，大型豬企融資能力更強，但資產(chǎn)負債率也達到相對較高水平。這一特征也導致豬周期內產(chǎn)能變動(dòng)更小。因此，生豬產(chǎn)能仍維持在較高水平，飼料產(chǎn)量也創(chuàng )新高。

　　同時(shí)，飼料行業(yè)集中度也在提高。據中國飼料工業(yè)協(xié)會(huì )數據，2023年全國10萬(wàn)噸以上規模飼料生產(chǎn)廠(chǎng)達1050家，比上年增加103家；合計飼料產(chǎn)量19647.3萬(wàn)噸，比上年增長(cháng)13.0%，在全國飼料總產(chǎn)量中的占比為61.1%，比上年提高3.5個(gè)百分點(diǎn)。這也導致飼料產(chǎn)量更加堅挺。

　　今年飼料消費是否有支撐，關(guān)鍵在于生豬產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能去化程度，需要重點(diǎn)關(guān)注母豬存欄、仔豬出生數量，以及凍品、二次育肥入場(chǎng)等變量。預計今年上半年生豬產(chǎn)能去化將繼續推進(jìn)。

　　農業(yè)農村部數據顯示，今年1月能繁母豬存欄量為4067萬(wàn)頭，連續4個(gè)月環(huán)比下降，同比下降6.9%，為近3年最低值，但仍高出正常保有量110萬(wàn)頭，生豬供給基本面并未發(fā)生根本改變。隨著(zhù)下半年產(chǎn)能消化，豬價(jià)有望回升，刺激二次育肥和新一輪產(chǎn)能構建，利多飼料消費。

　　如果考慮飼料企業(yè)集中度提升的影響，大企業(yè)傾向于多建產(chǎn)能擴大市場(chǎng)份額，飼料產(chǎn)量有可能繼續創(chuàng )造紀錄，這將進(jìn)一步提振玉米消費。

　　除了飼料消費，今年深加工消費穩中有增，但總規模變化不大。2023年，井噴式恢復的餐飲消費對玉米加工業(yè)產(chǎn)品，尤其是玉米淀粉消費有所促進(jìn)。據機構測算，截至去年12月底，玉米淀粉開(kāi)機率最高升至71%左右，較上年同期高約15個(gè)百分點(diǎn)。農業(yè)農村部專(zhuān)家預警委員會(huì )發(fā)布的供需報告預測，2022/23年度我國玉米深加工消費量估算值為8100萬(wàn)噸，同比增長(cháng)100萬(wàn)噸，2023/24年度預測值為8238萬(wàn)噸，繼續保持小幅增長(cháng)。

　　進(jìn)口替代影響不斷加深

　　除了消費因素，進(jìn)口量增加對玉米市場(chǎng)影響也較大。

　　數據顯示，我國玉米進(jìn)口量連續3年超2000萬(wàn)噸，為保障國內供應起到重要作用。2023年，我國進(jìn)口玉米2713萬(wàn)噸，同比增長(cháng)31.6%。2023年9月以來(lái)，玉米單月進(jìn)口同比明顯回升，10月漲幅超200%，11月超380%，12月超470%，9月至12月累計進(jìn)口1221萬(wàn)噸，占全年比例達45%，呈現前低后高的態(tài)勢。價(jià)格走勢正好相反，8月開(kāi)始，玉米單月價(jià)格連續同比下跌。

　　進(jìn)口替代對國內玉米市場(chǎng)的影響不斷加深，其規模和調節彈性日益加大。一是近年來(lái)玉米和粗糧進(jìn)口占比明顯提升。2020年開(kāi)始，我國玉米進(jìn)口量占糧食進(jìn)口總量的比例明顯提高，近3年漲幅均值超過(guò)15%。2021年至2023年，我國玉米年度進(jìn)口量分別為2835萬(wàn)噸、2062萬(wàn)噸以及2713萬(wàn)噸，每年平均進(jìn)口量約2537萬(wàn)噸。2023年粗糧（玉米、大麥和高粱）總計進(jìn)口4366萬(wàn)噸，占全年糧食進(jìn)口總量的27%。

　　二是進(jìn)口來(lái)源多元化，調節彈性提升。多年來(lái)，美國和烏克蘭是我國玉米進(jìn)口的主渠道，占比超過(guò)90%。2023年1月至8月，美國和烏克蘭仍是我國主要進(jìn)口來(lái)源國，但9月至12月巴西玉米大量到港改變了這一格局。2023年全年我國自巴西累計進(jìn)口玉米1280.6萬(wàn)噸，遠超年初500萬(wàn)噸的預期，占我國進(jìn)口玉米總量的47.2%，其中，9月至12月累計進(jìn)口1028萬(wàn)噸，占全年進(jìn)口量的80.3%。巴西取代美國，成為我國2023年最大的玉米供應國。值得關(guān)注的是，2023年我國從保加利亞、俄羅斯、緬甸、南非幾個(gè)國家進(jìn)口玉米總量158.1萬(wàn)噸，同比大增263%，占我國玉米進(jìn)口總量的5.8%，進(jìn)口來(lái)源趨于多樣化。

　　2024年，全球玉米供應充足，美國、巴西等國的玉米進(jìn)口到港完稅價(jià)已全面低于2000元/噸，價(jià)格優(yōu)勢明顯。盡管今年一季度粗糧進(jìn)口量環(huán)比或減少，但可供應的低價(jià)糧源規模大。從全年來(lái)看，粗糧進(jìn)口量預計將維持在4000萬(wàn)噸以上水平，較低的進(jìn)口價(jià)格對國內玉米市場(chǎng)形成抑制。

　　不確定性因素仍然較多

　　近年來(lái)，極端天氣頻發(fā)多發(fā)。盡管當前的厄爾尼諾現象正在逐漸減弱，但未來(lái)幾個(gè)月仍將繼續影響全球氣候。從種子到生產(chǎn)、儲存和運輸等全產(chǎn)業(yè)鏈渠道都要根據天氣變動(dòng)作出相應調整，以確保糧食安全。此外，地緣政治沖突等問(wèn)題也不可避免。紅海危機等因素有可能導致國際糧價(jià)回升、貿易量縮減。

　　根據聯(lián)合國糧農組織對2023/24年度全球谷物貿易量的預測，3月下調至4.684億噸，預計將比2022/23年度水平減少1.8%。全球經(jīng)濟運行情況是否好于預期、美聯(lián)儲何時(shí)降息等問(wèn)題也將顯著(zhù)影響大宗商品價(jià)格。

　　2024年，玉米市場(chǎng)或將回歸低庫存模式，難以重返2020年至2022年快速拉升的牛市行情。但目前底部也已顯現，短期內，多空博弈下價(jià)格趨于窄幅波動(dòng)。3月，玉米市場(chǎng)仍將處于供大于求的狀態(tài)，但隨著(zhù)售糧壓力集中提前釋放，上游供應減少，在渠道庫存偏緊和需求回暖等因素支撐下，供需格局可能出現反轉，這一階段玉米價(jià)格有走強的空間。飼用消費、國內外替代糧源情況以及市場(chǎng)情緒等都決定著(zhù)其漲幅的大小。（作者：廣東華南糧食交易中心資深分析師 鄭文慧  來(lái)源：經(jīng)濟日報）